貝森特「真香」？美國財政部延續葉倫策略擴大短期發債規模

貝森特步入前任路徑：短期發債潮再起

美國財政部最新公佈的再融資公告，揭示出其繼續偏向短期國債發行的香美策略，儘管現任財長貝森特曾對這一做法提出批評。國財規模伴隨財政需求激增與高利率環境持續，政部貝森特如今似乎不得不“向現實低頭”，延續葉倫效仿前財政部長耶倫的策略guba“短債優先”思路。

美債發售結構不變，短期短期國庫券佔比恐再攀新高

根據公告，發債美國財政部未來數季度將繼續維持中長期國債的貝森發行規模不變，這意味着短期國庫券（T-bills）將承擔更多財政融資重任。香美市場解讀認爲，國財規模在維穩長期利率的政部同時，此舉將爲本季度高達1.01萬億美元的延續葉倫融資需求提供靈活支持。

目前短期債券在整體美債結構中的策略佔比約爲20%，隨着中長債發行凍結，短期這一比例有望持續上行。

貝森特政策“反轉”：從批評者到延續者

貝森特在去年上任前曾多次指出，TR外匯做了四年多了怎麼還在前財長耶倫大幅依賴短期融資工具存在“利率風險”，並可能在未來加劇政府償債成本。但在實務推進中，他卻步入了與耶倫相似的軌跡。

政策分析人士指出，當前利率高企的宏觀背景，使財政部不得不採取更具成本效率的融資方式。通過發行短期債券，美國政府可以在不推動長期利率飆升的前提下快速獲取資金。

成本與風險並存：短債策略並非“無懈可擊”

儘管短期發債具備利率低、發行靈活等優勢，但伴隨的是更頻繁的再融資壓力。每一輪短債到期後，財政部需按照當時市場利率重新置換，若利率繼續高位運行，將顯著提升政府的利息開支。

一些經濟學家批評稱，這一策略實則“變相干預”了市場利率，屬於財政政策與貨幣政策界限模糊的體現，甚至可被視爲“隱形QE”的延續。

華爾街預期錯判，財政部表態延續令市場釋然

此前，多家華爾街機構對財政部可能調整措辭持不同預期。最終，財政部保留了“未來幾個季度維持當前結構”的用語，使市場明白短期國庫券仍將是未來融資主力。

這一表態給市場傳遞出清晰信號：儘管政策存在爭議，但財政部短期內不願挑戰長期收益率曲線。

政策前景與監管壓力：財政部門臨財政實務現實挑戰

財政專家普遍認爲，財政部必須在融資效率與利率穩定之間取得微妙平衡。而當前財政預算赤字持續擴張，稅收增長乏力，再加上總統選舉臨近，貝森特也不得不更現實地應對政府支出和融資之間的錯配問題。

與此同時，監管界與國會內部分共和黨人呼籲審查財政部過度依賴短債的問題，擔心其對美國長期財政穩健構成結構性風險。

短期策略的必然與長期治理的考驗

貝森特延續耶倫的短債策略，雖非違背初衷，但也是現實財政壓力下的無奈選擇。在高利率與預算失衡的雙重夾擊下，財政部正試圖以靈活籌資維持聯邦政府運轉。

然而，依賴短期債務終非長久之計，未來若利率持續上升或經濟出現震盪，這一策略可能反過來加劇財政不穩定。美國政府最終仍需通過結構性改革、稅收制度完善與支出控制，實現真正可持續的財政路徑。

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