股穩債弱，美債未“痊癒”

儘管標普500指數已強勢回升至4月關稅衝擊前的水平，但美國國債市場卻未同步恢復，股穩債弱10年期國債收益率依舊高於此前的美債平均水平，凸顯市場對通脹、痊癒財政政策及美聯儲利率路徑的股穩債弱持續擔憂。

數據顯示，美債外匯交易商排名商自特朗普宣佈暫緩實施“對等關稅”以來，痊癒美國股市強勁反彈，股穩債弱標普500指數在過去22個交易日中有15個錄得上漲，美債目前已完全收復4月初因關稅政策導致的痊癒跌幅。儘管特朗普對大多數國家依然維持10%基準關稅，股穩債弱但市場對美中會談進展和美英協議達成釋放了樂觀情緒。美債

然而，痊癒外彙率相較之下，股穩債弱債券市場表現出更爲審慎的美債態度。10年期美國國債收益率雖從4月的高點4.492%回落至上週的4.374%，但截至目前仍報4.406%，顯著高於4月初關稅宣佈前的4.156%和3月平均的4.276%。

分析人士指出，這一“股強債弱”的分化格局，源於市場對未來經濟政策走向的不確定感仍未消散。Capital Economics亞太市場主管Thomas Mathews直言：“國債市場仍未完全痊癒。”高盛分析師亦認爲，僅靠外交措辭的緩和，難以徹底緩解債市面臨的宏觀不確定性。

在一系列干擾因素中，最突出的便是關稅政策可能推升通脹的風險。特朗普反覆無常的貿易立場，使得投資者難以預測未來物價與利率走勢，從而對長期持有美國國債的風險提出更高要求。

這部分溢價被稱爲“期限溢價”（term premium），即投資者爲鎖定長期資金而要求的額外回報。據市場數據，10年期國債的期限溢價目前維持在0.69%，雖低於4月高點0.84%，但遠高於3月的0.37%。

整體來看，雖然美股藉助政策緩和言論迅速修復跌幅，但債市的遲疑表明市場對美國財政前景、關稅政策延續性以及美聯儲下一步動作仍保持警惕。投資者正處於重新評估風險定價的過程中，債市的真正“痊癒”恐怕仍需時間和更明確的政策信號。

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