CBOT穀物走勢分化，天氣與國際需求成關鍵變量

出口回暖與南美壓力共振，CBOT穀物期貨走勢分化加劇

5月20日（週二），走勢芝加哥期貨交易所（CBOT）穀物期貨市場呈現結構性分化格局。分化在宏觀情緒、天氣持倉調整以及國際採購活動等多重因素交織影響下，與國玉米、際需人民幣匯率一覽表小麥、求成大豆、變量豆粕與豆油分別表現出不同的穀物關鍵市場邏輯。總體來看，走勢出口需求和美元波動成爲主要驅動因子，分化而天氣風險與南美供應對盤面形成新的天氣德匯外匯官網博弈焦點。

玉米：出口提振與現貨基差走強助力反彈

美國農業部（USDA）數據顯示，與國上週玉米出口檢驗量達171.9萬噸，際需逼近市場預期高位，求成且近半數由墨西哥灣口岸發出，反映出口需求強勁。同時，CIF駁船基差顯著上漲，5月裝船玉米對7月期貨溢價擴大至68美分，顯示買方意願積極。

儘管中西部現貨價格低迷使農戶銷售意願不高，但78%的玉米種植進度領先五年均值，市場關注天氣對後續種植的干擾。近期三角洲及中南部暴雨可能拖慢種植節奏，爲期貨價格帶來短期支撐。

基金淨空頭在近30日累計增加逾3.8萬手，但5月19日短期出現小幅回補。預計玉米期貨將在4.40-4.60美元/蒲式耳區間震盪，若天氣干擾持續，或推高至4.80美元阻力位。

小麥：國際採購熱度與美元走弱帶來支撐

南韓採購5萬噸美麥，沙特買入逾62萬噸硬質小麥，儘管部分源自黑海地區，仍間接緩解供應壓力。美國堪薩斯州乾旱擴大，可能影響HRW小麥評級。

美國平原地區HRW小麥基差穩定，表明供需關係維持平衡。基金持倉數據顯示市場情緒趨於謹慎樂觀，30日淨多頭增加500手。

小麥期貨預計維持在5.20-5.50美元/蒲式耳之間震盪，若國際採購延續或作物評級下調，價格有望挑戰5.80美元阻力位，但豐收前景或限制漲幅。

大豆：南美供應重壓疊加持倉看空施壓盤面

巴西大豆產量仍被維持在1.69億噸高位，農業活動強勁；阿根廷雖面臨風暴影響，但預計產量略高於USDA預測。美國方面，大豆出口檢驗量僅爲21.78萬噸，明顯低於市場預期，顯示外需疲弱。

短期基金淨空頭大幅增長2.5萬手，但長期仍保持一定淨多頭，反映市場對供應寬鬆與天氣風險的雙重博弈。

大豆期貨或將維持10.20-10.80美元/蒲式耳的弱勢震盪格局，阿根廷天氣若進一步惡化，空頭可能出現回補，推動價格上探11.00美元關口。

豆粕：供應寬裕與需求低迷共振壓價

儘管USDA確認向菲律賓銷售14.5萬噸豆粕，但美中西部供應充足，基差維持平穩。部分壓榨廠利潤承壓導致開工放緩，打壓豆粕需求預期。

市場關注即將發佈的4月壓榨報告，預期壓榨量將創新高，或進一步強化供應過剩的預期。基金淨空頭持續增加，短期市場偏空。

豆粕短期或將在280-300美元/短噸區間低位震盪運行，飼料需求回暖或壓榨數據超預期可望止跌，但反彈空間受限。

豆油：生物燃料政策支撐價格彈性

USDA報告顯示，美國豆油庫存大幅下降，同比減少近23%，強化了價格的支撐基礎。生物燃料政策的長期推動作用亦明顯。

南美豐產壓力尚未對豆油構成明顯拖累，FOB溢價保持穩定，阿根廷天氣風險成爲潛在利多因素。

基金近30日淨多頭累計增加2.45萬手，顯示市場對豆油偏強格局的信心。預計價格將在50-55美分/磅區間震盪上行，若庫存繼續下降，或有望挑戰55美分阻力位。

市場前瞻：結構分化下的策略博弈期

綜合來看，CBOT穀物期貨短期仍將維持品種間走勢分化格局。玉米和小麥受到出口活躍與天氣擾動支撐，走勢相對堅挺；大豆和豆粕則受制於南美供應和持倉結構壓力，延續偏弱震盪；豆油則因政策預期及庫存下降形成獨立強勢。投資者應密切關注USDA的種植進度、壓榨報告與全球採購動態，以靈活應對價格波動與倉位調整機會。

風險提示及免責條款

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